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东旭光电调研报告:携手京东方,打造中国光电上游行业领军企业

发布时间:2014-05-28    研究机构:申万宏源

投资要点:

6代线稳步推进,未来发展高世代线将受益本土面板产能爆发。2014年公司进入6代线平板玻璃业绩释放期,一期项目四条产线已全部点火,二期项目四条产线也将于年内陆续点火。目前京东方已经进入稳定供货状态,后续供货规模还将继续上升。台湾中华映管已经顺利批量交货,而友达、群创、瀚宇彩晶都已经陆续进入认证和测试阶段。长期来看,我们判断公司将继续向更高世代线发展,充分享受中国本土面板需求爆发的机会。

布局新材料领域,突破长期成长空间。从长期方向来看,凭借目前公司的技术、人才、资本、客户储备,我们认为公司进一步向产业链纵横方向发展,包括彩色滤光片、盖板玻璃等光电上游材料市场都将是公司长期发展的空间,公司长期空间将不止于玻璃基板行业。集团旗下四川旭虹采用浮法技术生产盖板玻璃产能达到650万平方米,验证了公司在光电上游领域的技术储备。

携手京东方,全面展开战略合作。公司近日公告与京东方签订战略合作协议,合肥6代线未来至少60%玻璃基板订单将转向东旭,以京东方目前月产100k计算,所需要玻璃基板量达到120k/月,填满公司至少3条产线。考虑到东旭光电(000413)具有TFT面板成套设备制造能力,我们认为未来不排除两家公司携手进入面板装备制造领域的机会。

首次覆盖,给与买入评级:我们预计公司14-16年EPS为0.87元,1.36元,1.96元,对应2014-2016年的PE为27.2X,17.5X,12.1X,考虑到公司6代线进入业绩释放,高世代线将成为未来增长动力,我们认为合理估值水平是15年25倍估值,对应目标价为34元,首次覆盖给予买入评级。

核心假定的风险:1)公司高世代玻璃技术突破速度低于预期;2)市场竞争激烈导致玻璃基板产品价格下滑超过预期。

申请时请注明股票名称